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夢百合:反傾銷稅加速競品退出,利好公司
2018年10月23日    閱讀量:260    新聞來源:中國建材網 cnprofit.com  |  投稿

10月10日,應美國國內多家床墊企業9月18日提交的申請,美國商務部宣布對進口自中國的床墊發起反傾銷立案調查;11月2日前將作出產業損害初裁;若裁定構成損害,則繼續調查并于2019年2月28日做出反傾銷初裁。


點評:

公司產品定價合理,不構成傾銷。公司2017年受原材料漲價和人民幣升值影響,銷售毛利率為29.54%,在合理范圍內,不構成傾銷中國建材網cnprofit.com。而不少中小型競品公司毛利率低,相似產品售價明顯低于公司。若反傾銷稅落地,小廠將被征收更高的稅率。從歷史來看,美國在2004年對木制臥房家具加征反傾銷稅后,中國原先對美出口指定產品的公司由上千家迅速減少為不足一百家,退出者基本全為被征收了高額反傾銷稅的中小型企業,大型企業由于產品定價合理被征收稅率低,受影響較小。并且隨著小廠逐漸退出,訂單向大型公司集中。根據歷史經驗,我們預計即便美國對公司加征反傾銷稅,該關稅也不會很高,將顯著低于競品公司。征稅后,中小型競品公司產品售價提高,競爭力將嚴重下降,公司產品競爭力相對提升,利好公司。

海外產能逐步爬坡,有效對沖可能的征稅影響。公司持續海外布局,將逐步加速塞爾維亞工廠的產能投放,美國工廠預計將于明年投產。

海外產能的落地并逐漸爬坡,將提升公司海外工廠供至美國的產品占比。預計到明年海外工廠供給美國市場占比將達到50%,隨著美國工廠的投產,該比例會進一步提高,這將有效對沖可能的征稅影響。根據我們測算,加上貿易戰對公司的影響,征稅對公司利潤的影響小于10%。

風險提示:海外產能投產不及預期,內銷增長不及預期。

盈利預測及估值模型:預計18-20年公司EPS分別為0.92元、1.59元、1.94元,對應PE分別為18X、IIX、9X。維持“買入”評級。


標簽:企業聚焦窗簾家紡
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